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4月4日晚間，龍馬環(huán)衛(wèi)發(fā)布公告稱，近日，公司控股子公司石獅市龍馬環(huán)衛(wèi)與石獅市城市管理局簽署《石獅市環(huán)衛(wèi)一體化PPP項目合同》，項目合作期限15年，合同年化金額1億/年，合同總額15.16億元。
對此，有業(yè)內人士表示，環(huán)衛(wèi)服務PPP項目具有建設周期短（約3個月左右，低于污水處理的1年以上建設期）、輕資產運營（投資金額較少，主要是人力和設備，遠遠低于項目總金額）、現金流穩(wěn)定（政府以前習慣每月支付環(huán)衛(wèi)工人工資，現在也是每月或每季度支付服務費用）等特點，因此，該項目優(yōu)于垃圾焚燒、污水處理等傳統(tǒng)PPP項目。
龍馬環(huán)衛(wèi)成立于2000年，前身是福建省龍巖市龍馬專用車輛制造公司。后來國企改制，由張桂豐等人發(fā)起設立。公司是我國環(huán)衛(wèi)裝備+環(huán)衛(wèi)服務一體化龍頭企業(yè)之一，其主要產品為洗掃車、掃路車、吸塵車、高壓清洗車、灑水車、多功能抑塵車、路面養(yǎng)護車、護欄清洗車、下水道疏通清洗車等環(huán)衛(wèi)設備。
在過去幾年里，公司的營收和凈利潤連年創(chuàng)新高，但歸母凈利潤在2018年出現了首次下滑。據最新年報顯示，龍馬環(huán)衛(wèi)2018年實現營收34.44億元，同比增長11.63%，歸母凈利潤2.25億元，同比下滑了10%。
（資料來源：wind）
過去幾年，在其它環(huán)保公司都采取激進的發(fā)展模式時，龍馬環(huán)衛(wèi)卻一直保持較為謹慎的態(tài)度。據數據顯示，自2015年上市以來，公司合計募集資金為11.46億元。而環(huán)保明星股——東方園林（002310.SZ），自2015年以來融資總額高達130億元。
值得一提的是，公司資產負債水平呈逐年降低的趨勢，截至到2018年末，公司賬面貨幣資金9.77億元，并且沒有短、長期借款，僅存在1894.32萬元一年內到期的流動負債。
（資料來源：同花順）
雖然公司在財務上較為謹慎，但依然逃脫不了環(huán)保行業(yè)應收賬款持續(xù)惡化的命運。資料顯示，公司應收賬款從2015年的5.48億元增加到了2018年的18.4億元，三年時間增長了3.6倍，其中一年以上的應收款為3.7億元，占比為20%。而同期的營收只從15.33億元增加到34.44億元，三年時間只增長了2.3倍。
（資料來源：公司公告）
隨著國家去杠桿的不斷推進，公司賬上的大量應收款成為壞賬的風險有所增加。
還應該注意到的是，市場上對于龍馬環(huán)衛(wèi)的產品銷售情況一直有所擔憂，因為無論是環(huán)衛(wèi)清潔裝備、垃圾收轉運裝備，還是環(huán)衛(wèi)服務業(yè)務，其毛利率均呈現逐年下滑的趨勢。公司的總體銷售毛利率從2014年的32.84%，下降到了2018年的24.67%。
我國的環(huán)衛(wèi)裝備包含環(huán)衛(wèi)清潔裝備、垃圾收轉運裝備、垃圾處理裝備等。環(huán)衛(wèi)裝備行業(yè)位于產業(yè)鏈的中游位置，其上游主要采購原材料為汽車底盤、車用鋼材、發(fā)動機、通用設備等，而下游客戶為城市環(huán)境衛(wèi)生管理部門、社會化環(huán)衛(wèi)運營公司等。
根據中原證券的測算，2018—2020年，我國環(huán)衛(wèi)裝備市場空間分別為166.52億元、191.53億元、220.10億元。
行業(yè)屬性方面，環(huán)衛(wèi)裝備行業(yè)具有一定的周期性，這主要與政策導向和環(huán)保要求有一定的關聯(lián)。
據中國專用汽車行業(yè)數據報告顯示，在2015年，環(huán)衛(wèi)設備行業(yè)產量下滑21%，主要是企業(yè)在2014年趕在國四標準（機械設備排放限定標準）執(zhí)行前大量生產，造成庫存激增。
根據中國汽車技術研究中心的數據，2018年我國環(huán)衛(wèi)車輛產量42634輛，同比下滑9.29%，其中，中高端環(huán)衛(wèi)作業(yè)車總產量13744輛，同比下滑24.45%。中高端車型如清掃車、壓縮式垃圾車等產量下滑是行業(yè)增速下滑的直接原因。
一方面，受2017年行業(yè)產量高基數影響；另一方面，客戶結構從環(huán)衛(wèi)部門轉向市場化環(huán)衛(wèi)公司，從而對車型的經濟性要求提高，高端車型明顯需求不足。另外，宏觀經濟面臨較大的下行壓力，地方政府的預算收緊也是影響銷量的重要原因。
據悉，2018年全國環(huán)衛(wèi)車輛生產企業(yè)有280余家，環(huán)衛(wèi)裝備行業(yè)較為分散，普遍規(guī)模較小，年產量超過7000輛/套的只有3家（不含垃圾中轉站裝備）。
目前，環(huán)衛(wèi)裝備行業(yè)的龍頭企業(yè)是中聯(lián)環(huán)衛(wèi)，2018年被A股上市公司盈峰環(huán)境以152億元收購，該公司2018年銷售額達到了59.6億元。
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